Banxico sorprendió con un recorte a 6.25%, con el consejo dividido 3-2, mientras el peso ya venía debilitándose desde septiembre

El Banco de México sorprendió este jueves 5 de noviembre a la mayoría de analistas al recortar su tasa de referencia 25 puntos base, a 6.25%, el nivel más bajo desde mediados de marzo de 2022. La decisión, vigente a partir del día siguiente, rompe una racha de tres anuncios consecutivos sin cambios —junio, agosto y septiembre— y llega después de que el consenso de mercado, documentado por la Encuesta Citi en ediciones anteriores de esta serie, esperaba mayoritariamente que la tasa se mantuviera en 6.50%. El dólar reaccionó de inmediato, repuntando a 19.29 pesos tras el anuncio.

Una votación que no fue unánime

A diferencia de lo que suele presentarse como una decisión técnica sin matices, el recorte de hoy dividió a la Junta de Gobierno 3 a 2. Votaron a favor Victoria Rodríguez Ceja, Omar Mejía y Gabriel Cuadra; en contra, proponiendo mantener la tasa en 6.50%, Jonathan Heath y Galia Borja. Los reportes disponibles hasta el momento de esta edición no detallan públicamente el razonamiento específico de los votos disidentes, pero la división en sí misma es informativa: cuando un banco central con acceso al diagnóstico más completo de la economía no logra consenso interno sobre si recortar, es una señal de que la decisión no era, ni de lejos, tan obvia como para no generar debate legítimo entre quienes la toman.

El contexto inflacionario que hace la decisión más difícil de leer

El comunicado de Banxico llega apenas días después de que el INEGI reportara que la inflación general repuntó a 3.62% anual en la primera quincena de octubre, revirtiendo parte de la mejora que había llevado el dato desde 4.59% en marzo hasta 3.45% en septiembre. La inflación subyacente, impulsada principalmente por servicios, se ubicó en 3.78%. El propio Banxico ajustó al alza sus pronósticos para el cierre de 2026: de 3.50% a 3.70% para la inflación general, y de 3.60% a 3.70% para la subyacente —reconociendo, en los hechos, que el camino hacia la meta de 3% será más lento de lo que proyectaba hace unos meses—. Que la Junta decida recortar la tasa en el mismo comunicado donde eleva su propio pronóstico de inflación es, cuando menos, una combinación que exige una explicación más matizada que la que ofrece el comunicado oficial: la Junta argumenta que no detecta presiones de demanda y que el grado de restricción monetaria vigente sigue siendo suficiente incluso con una tasa más baja, pero esa lectura depende de un diagnóstico sobre la economía real que el mercado, a juzgar por la sorpresa generalizada ante la decisión, no compartía con la misma confianza.

El peso, que ya venía debilitándose antes de esta decisión

El recorte no ocurre en el vacío cambiario. Esta serie documentó, en ediciones anteriores de finales de octubre, que el peso mexicano cerró el mes en su nivel más débil desde agosto de 2025, en una depreciación sostenida que coincidió, sin explicación confirmada hasta entonces, con un avance simultáneo del S&P/BMV IPC. Recortar la tasa de referencia en ese contexto reduce, de forma mecánica, el diferencial de tasas con la Reserva Federal estadounidense —el soporte estructural que esta misma serie identificó como el principal sostén del peso durante ese periodo de depreciación—. JPMorgan ya proyectó, tras el anuncio de hoy, una depreciación adicional cercana a 5%, con el dólar acercándose a 19.50 pesos; Banamex fue más crítico todavía, calificando los beneficios del recorte como "marginales" frente al riesgo de volatilidad y de credibilidad que introduce.

Lo que esta decisión revela sobre la prioridad actual de Banxico

Un banco central que recorta tasas cuando la inflación acaba de repuntar y la moneda ya se deprecia está, en los hechos, comunicando una jerarquía de riesgos: prioriza el riesgo de frenar el crecimiento económico por encima del riesgo de permitir más inflación o más depreciación en el corto plazo. Esa jerarquía puede ser la correcta —ninguna evidencia disponible hasta ahora permite descartarla—, pero es una apuesta, no una certeza, y la propia división del consejo sugiere que dos de sus cinco miembros no estaban convencidos de que valiera la pena correr ese riesgo en este momento específico, con esta combinación específica de datos. La diferencia entre un recorte bien calibrado y uno prematuro rara vez se nota el mismo día que se anuncia: se nota semanas o meses después, cuando se confirma si la inflación efectivamente converge hacia la meta de 3% en el cuarto trimestre de 2027 —el horizonte que la propia Junta sigue sosteniendo— o si el repunte de octubre resultó ser el inicio de una tendencia más persistente que el recorte de hoy terminó por alimentar.

Lo que queda por verificar

Ni esta nota ni las fuentes disponibles hasta el momento de su publicación permiten confirmar las razones específicas que llevaron a Jonathan Heath y Galia Borja a votar en contra del recorte, información que normalmente se vuelve pública en la minuta de la decisión, publicada semanas después de cada anuncio. Esa minuta será la referencia más confiable para entender si la disidencia respondió principalmente al riesgo cambiario, al repunte inflacionario, o a ambos —y si las razones que documentó la mayoría para justificar el recorte resisten el escrutinio de esa misma minuta una vez que se conozcan los argumentos completos de ambos lados.

Fuentes

• Banxico reduce la tasa de interés a 6.25%, el nivel más bajo desde marzo de 2022 — Infobae
• Banxico recorta la tasa de interés a 6.25%; Jonathan Heath y Galia Borja, los votos disidentes — El CEO
• Banxico 'pone en aprietos' al peso: Sorprende y baja la tasa de interés a 6.25% — El Financiero
• Banxico recorta en 25 puntos base la tasa de interés para quedar en 6.25% — Crónica
• Pulso de Mercado — Weekly Outlook · semana del 02/11 — jgonzalez.app