Long Term

La divergencia de opinión sobre si la liquidación de esta semana fue una sobrerreacción comprable o el inicio de una revalorización más profunda del riesgo en infraestructura de IA sigue sin resolverse; el rebote del viernes en semiconductores es evidencia a favor de la primera lectura, pero el balance semanal negativo todavía deja espacio para la segunda.

Sin temas estructurales nuevos que reportar con fuentes confirmadas para esta edición, más allá de lo ya documentado la semana pasada: la pregunta de fondo sobre si la corrección del Nasdaq del jueves fue un ajuste técnico de toma de utilidades o el inicio de una revalorización más profunda del riesgo en infraestructura de IA sigue sin resolverse, y el reporte de CoreWeave de esta semana será la primera pieza de evidencia nueva disponible.

Tema: sostenibilidad del financiamiento de infraestructura de IA.

• Tesis anterior (hasta septiembre): la demanda de cómputo de IA justifica el ritmo de gasto de capital de las grandes tecnológicas, financiado principalmente con flujo de caja operativo y emisión de deuda a condiciones normales.
• Nueva información: los bonos de CoreWeave con vencimiento en 2032 llegaron a rendir 15% intradía el 13 de octubre (frente a 13.4% a inicios de mes), con el precio cayendo por debajo de 80 centavos por dólar; Amazon acumuló un flujo de caja libre negativo récord de más de 42,000 millones de dólares en doce meses.
• Qué cambió: el mercado de deuda, no solo el de acciones, está repreciando ese riesgo de forma medible y verificable —ya no es solo una narrativa de valuación de acciones de crecimiento.
• Evidencia: rendimiento de bonos de CoreWeave, cifra de flujo de caja libre de Amazon, reacción negativa generalizada a reportes de nube con crecimiento sólido pero señales financieras específicas débiles.
• Qué falta confirmar: si el estrés de financiamiento se extiende más allá de un grupo relativamente acotado de emisores con mayor apalancamiento específico para IA (CoreWeave es, hasta ahora, el caso más extremo y aislado).

Tema: trayectoria de tasas de la Fed hacia fin de año.

• Tesis anterior (inicios de octubre): tras el dato de empleo débil de septiembre, el mercado esperaba una Fed cómoda con mantener o incluso recortar tasas hacia fin de año.
• Nueva información: disidencia hawkish de Cook y Hammack el 28 de octubre (primera desde que Warsh asumió la presidencia), seguida por una revisión al alza del PCE de septiembre el 30 de octubre y comentarios públicos de funcionarios de la Fed (Musalem, Barkin) sugiriendo que las tasas podrían necesitar subir.
• Qué cambió: la probabilidad implícita de mercado de un alza en diciembre subió de forma medible y rápida en los últimos días del mes, revirtiendo casi por completo la lectura dovish con la que arrancó octubre.
• Evidencia: votación 10-2 del FOMC, revisión del PCE, declaraciones públicas de funcionarios de la Fed.
• Qué falta confirmar: si esa probabilidad se sostiene o se modera con los datos de noviembre, antes de la reunión del 9 de diciembre.