El PPI de septiembre subió 1.3%, el doble de lo esperado: la segunda alza mensual más fuerte registrada
El 15 de octubre, Estados Unidos publicó tres datos económicos el mismo día: el Índice de Precios al Productor (PPI) de septiembre subió 1.3% mensual, más del doble del 0.6% esperado; las ventas minoristas subieron 0.8%, por encima del consenso; y el índice manufacturero Philly Fed de octubre cayó a 20.9, por debajo de lo previsto.
La tesis del artículoLa combinación de un PPI muy por encima de lo esperado con unas ventas minoristas también sorprendentemente fuertes documenta un patrón distinto al que domina el CPI de la misma semana: no es solo que los precios suban más de lo previsto, sino que el consumidor sigue gastando pese a ello —un patrón que, leído junto al índice Philly Fed más débil de lo esperado, sugiere una economía donde la demanda todavía no cede ante el costo, pero donde la presión de precios mayorista podría trasladarse al consumidor en los próximos meses si las empresas deciden no seguir absorbiendo el margen.
El 15 de octubre, Estados Unidos publicó de forma simultánea tres datos económicos que, leídos en conjunto, complican cualquier narrativa simple sobre hacia dónde se dirige la economía de cara a la decisión de la Reserva Federal del 28 de octubre: el Índice de Precios al Productor (PPI) de septiembre, las ventas minoristas de septiembre, y el índice manufacturero regional Philly Fed de octubre. Los tres resultados sorprendieron frente al consenso, pero no en la misma dirección.
El PPI: la segunda alza mensual más fuerte registrada
El dato más llamativo del día fue el Índice de Precios al Productor, que midió un incremento mensual de 1.3% en septiembre, frente a un consenso de alrededor de 0.6%, más del doble de lo esperado. En términos anuales, el PPI general llegó a 6.3%, frente a un estimado cercano a 5.4%. El núcleo, excluyendo alimentos y energía, subió 0.7% mensual frente a 0.3% esperado, con una lectura anual de 5.0%. El propio desglose identifica a la energía como el motor principal: los precios de la gasolina a nivel productor subieron 20.3% en el mes, y la energía en general avanzó 10.8%. Según reportes de mercado que siguieron la publicación, este incremento mensual de 1.3% es el segundo más alto registrado en la serie histórica del indicador, un dato que por sí solo bastaría para calificar la sorpresa de septiembre como inusual, no rutinaria.
Ventas minoristas: fuerza real o solo precios más altos en la bomba de gasolina
Las ventas minoristas de septiembre subieron 0.8% mensual, muy por encima del consenso de entre 0.3% y 0.4% citado por distintas fuentes de mercado. En términos absolutos, el Census Bureau estimó ventas de $745,000 millones de dólares, frente a una cifra revisada de $739,300 millones en agosto (que también fue revisada al alza, a 1.1-1.3% de crecimiento mensual, desde la lectura preliminar). El detalle del reporte, sin embargo, matiza la lectura de fortaleza: excluyendo autos y gasolina, el avance fue de apenas 0.2%, y el llamado "grupo de control" —la medida que la Fed usa para aproximar el gasto de consumo subyacente en las cuentas nacionales— subió solo 0.1%. Las gasolineras, por su parte, reportaron un incremento de ventas de 6.4%, impulsado en gran medida por el mismo salto de precios que explica el PPI del mismo mes. Es decir, buena parte de la cifra encabezada de ventas minoristas podría reflejar que los consumidores pagaron más por la misma cantidad de combustible, no que compraron más bienes en términos reales.
Philly Fed: la única sorpresa a la baja del día
El tercer dato del día, el índice manufacturero de la Reserva Federal de Filadelfia correspondiente a octubre, fue el único que sorprendió en la dirección contraria: se ubicó en 20.9, por debajo del rango de 28 a 29 que anticipaba el consenso de mercado. El subíndice de precios pagados por los fabricantes de la región cayó a 43.2, desde 48.6 el mes anterior —una moderación que, de forma algo contraintuitiva, contrasta con la aceleración de precios mayoristas que mostró el PPI nacional publicado el mismo día. Esa divergencia entre una región manufacturera específica y el dato agregado nacional es consistente con un patrón que ya se ha observado en ciclos anteriores: los índices regionales de manufactura pueden moverse de forma relativamente independiente del panorama nacional de precios, sobre todo cuando reflejan condiciones particulares de una industria o zona geográfica distinta a la tendencia general.
Por qué estos tres datos juntos son más difíciles de leer que por separado
Tomados en conjunto, los tres reportes del 15 de octubre no apuntan en una sola dirección clara. Un PPI muy por encima de lo esperado normalmente se interpretaría como una señal de presión inflacionaria que podría trasladarse, con cierto rezago, a los precios al consumidor en los meses siguientes. Unas ventas minoristas fuertes, leídas de forma aislada, sugerirían una demanda de consumo robusta capaz de absorber esa presión sin desacelerar. Pero el hecho de que gran parte de esa fortaleza minorista provenga del mismo componente de precios de gasolina que explica el salto del PPI sugiere que ambos datos podrían estar capturando, en parte, el mismo fenómeno de precios energéticos más altos, no dos señales independientes de una economía acelerando en todos los frentes. El Philly Fed más débil de lo esperado añade una tercera pieza que no encaja limpiamente en ninguna de las dos lecturas anteriores.
El dato que faltaba para cerrar la semana
Con el CPI del miércoles, el PPI y las ventas minoristas del jueves ya publicados, el panorama de datos económicos de esta semana previa a la decisión de la Fed del 28 de octubre queda prácticamente completo salvo por la producción industrial de septiembre, programada para el viernes. La pregunta que estos tres reportes dejan abierta no es si hubo sorpresas —las hubo, en ambas direcciones— sino si la Reserva Federal leerá el conjunto como evidencia de una economía recalentándose en precios mayoristas sin que el consumidor final todavía lo resienta en volumen real de compra, o como ruido estadístico de un mes dominado por un solo componente energético volátil.