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Pulso de Mercado — Monthly Review · Septiembre 2026

Septiembre quedará marcado por el primer alza de tasas de la Fed desde 2023 —no un recorte, como buena parte del mercado esperaba— y por el peor mes del peso mexicano desde junio de 2024, mientras el Nasdaq fue el único índice grande que cerró el mes en positivo, sostenido por el optimismo hacia la inteligencia artificial.

Jesús Mario González Siller1 de octubre de 20269 min de lectura
#Reserva Federal#Banxico#Treasury#Peso Mexicano#IPC BMV#Nasdaq#Inteligencia Artificial#Ciberseguridad

The Month in Review

Septiembre fue el mes en que la narrativa dominante del mercado sobre el ciclo de tasas de la Fed se invirtió: en lugar de recortar, el banco central subió su tasa de referencia 25 puntos base el 16 de septiembre, la primera alza desde 2023, citando presiones inflacionarias ligadas en parte al salto en los precios del petróleo. Esa decisión, combinada con una escalada sostenida de los rendimientos del Treasury —que cerraron el mes en niveles no vistos en más de dos décadas en el tramo largo de la curva—, dominó el comportamiento de prácticamente todos los demás activos del mes. El Nasdaq Composite fue la excepción notable, cerrando septiembre con un avance de 1.88%, sostenido por el optimismo hacia infraestructura y aplicaciones de inteligencia artificial, mientras el S&P 500 (-0.4%) y el Dow Jones (-4.3%) cerraron el mes en terreno negativo. Del lado mexicano, el peso tuvo su peor mes desde junio de 2024, con una depreciación mensual de 6.32%, y la Bolsa Mexicana de Valores encadenó su cuarta caída mensual consecutiva.

Market Regime — Monthly

El régimen del mes giró de "apetito por riesgo amplio" a "cautela selectiva por tasas", con el liderazgo de mercado concentrándose cada vez más en semiconductores e infraestructura de IA mientras el resto de los sectores —financieras, materiales, REITs, consumo discrecional— sufrieron caídas de 5% a 7% en el mes por la combinación de rendimientos al alza y petróleo más caro. La decisión de la Fed de subir tasas, en lugar de recortarlas como anticipaba buena parte del consenso de principios de año, fue el evento que redefinió las expectativas de todo el trimestre. Trend ↑ (Nasdaq) / ↓ (resto) · Breadth ↓ · Momentum → · Volatility → · Rates ↑↑ · USD ↑↑.

US Market

Los tres índices grandes de Estados Unidos tuvieron trayectorias claramente divergentes en septiembre: el S&P 500 cerró el mes con una caída marginal de 0.4%, el Dow Jones retrocedió 4.3% —su peor mes del año—, mientras el Nasdaq Composite avanzó 1.88%, alcanzando incluso un máximo histórico de cierre (27,122.09 puntos) el 21 de septiembre, impulsado por fortaleza en nombres ligados a IA. La divergencia se explica en gran medida por la composición sectorial: tecnología fue el único sector del S&P 500 que cerró el mes en positivo, mientras consumo discrecional y utilities cayeron más de 6%, financieras, materiales y REITs cayeron alrededor de 7%, presionados por el salto conjunto de rendimientos de bonos y precios del petróleo. El evento más relevante del mes fue la decisión de la Fed del 16 de septiembre: el FOMC votó 12-0 a favor de subir la tasa de referencia 25 puntos base, a un rango de 3.75%-4%, la primera alza desde 2023, con el mercado ahora anticipando al menos una subida adicional antes de que termine el año.

Mexico Market

El peso mexicano tuvo su peor mes desde junio de 2024, con una depreciación acumulada de 6.32% que lo llevó de niveles por debajo de 17 por dólar a inicios de mes hasta cerrar por encima de 18 por dólar el 30 de septiembre —un mes de alta volatilidad que borró por completo la apreciación que la moneda había acumulado en lo que iba de 2026. La Bolsa Mexicana de Valores no corrió mejor suerte: el IPC cerró septiembre con una caída de 1.86%, su cuarta pérdida mensual consecutiva, ubicándose en 64,214.36 puntos. El evento central del mes del lado mexicano fue la decisión de Banxico del 24 de septiembre, cuando la Junta de Gobierno mantuvo la tasa en 6.50% por tercera reunión consecutiva, desmarcándose explícitamente del alza de la Fed del mismo mes. Esa decisión redujo el diferencial de tasas entre ambos países a 250 puntos base, su nivel más bajo desde que Banxico adoptó la tasa interbancaria como instrumento de política monetaria —un diferencial más estrecho que, según el consenso de analistas, contribuyó directamente a la presión de depreciación sobre el peso durante el resto del mes.

Macro Dashboard

El dato macro más relevante del cierre de mes fue el PCE de agosto, publicado el 30 de septiembre: la inflación subyacente subió 0.2% mensual, por debajo del pronóstico de 0.3%, con la tasa anual estable en 3.0%. El mismo día, el BEA revisó al alza el crecimiento del PIB del segundo trimestre a 2.2% anualizado, 0.7 puntos porcentuales por encima del 1.5% reportado inicialmente —una revisión inusualmente fuerte que, combinada con el PCE más frío, describe una economía creciendo más de lo pensado sin generar presión de precios adicional. En México, el INPC de la primera quincena de septiembre mostró inflación general en 3.42% y subyacente a la baja, mientras la balanza comercial de agosto registró un superávit de 605.4 millones de dólares, revirtiendo el déficit de julio con un salto de 40.4% en exportaciones.

Earnings

Costco reportó resultados del cuarto trimestre fiscal a fines de septiembre con ingresos de $95,720 millones de dólares (+11.1% anual), por encima de consenso. Carnival, el earnings más relevante de fin de mes, reportó ingresos trimestrales récord de $8,400 millones de dólares y elevó su guía operativa para todo el año en más de $150 millones, impulsando la acción 13.5% en una sola sesión. Nvidia anunció a fines de mes la mayor autorización de recompra de acciones en su historia, por $150,000 millones de dólares.

Sector & Industry Rotation

La rotación sectorial del mes fue inequívoca: tecnología, y específicamente infraestructura de inteligencia artificial, fue la única categoría que sostuvo ganancias consistentes, mientras el resto del mercado absorbió el impacto combinado de rendimientos al alza y petróleo más caro. Dentro de tecnología, ciberseguridad destacó como un subsector particularmente caliente: un canasto de acciones del sector rastreado por Goldman Sachs se más que duplicó desde abril, con CrowdStrike cotizando a más de 170 veces utilidades estimadas —solo detrás de Tesla en todo el S&P 500— impulsado por el miedo a que modelos de IA como Mythos de Anthropic habiliten ataques cibernéticos más sofisticados.

Structural Themes

El tema estructural más relevante del mes es el regreso de la Fed a un ciclo de alzas después de casi tres años, una reversión que el mercado todavía está digiriendo en términos de qué tan lejos puede llegar la escalada de rendimientos de Treasury, que cerró septiembre en máximos de dos a más de dos décadas en distintos tramos de la curva. El segundo tema estructural, más específico del sector de infraestructura de IA, es el giro hacia financiamiento de capital y deuda a gran escala para sostener la construcción de centros de datos: Nscale presentó su solicitud de salida a bolsa revelando $103,400 millones de dólares en contratos frente a apenas $140.6 millones en ingresos reales, mientras Meta y Oracle continuaron colocando deuda de grado de inversión para financiar su propia infraestructura. El tercer tema, de menor escala pero con implicaciones de gobernanza, es la formalización de agentes de IA como "recursos organizacionales" con identidad, dueño y ciclo de vida, con Microsoft, Google y Anthropic lanzando infraestructura específica para ese propósito en la segunda mitad del mes.

What Changed

Lo que cambió de forma más clara respecto a agosto es la dirección del ciclo de tasas de la Fed: de un consenso que anticipaba recortes hacia 2026, el mercado pasó a descontar al menos una alza adicional antes de que termine el año. Del lado mexicano, el peso pasó de cotizar con fortaleza por debajo de 17 por dólar a inicios de mes a cerrar por encima de 18, el cambio de tendencia más abrupto del trimestre para la moneda mexicana.

Thesis Tracker

  • Tesis anterior: la Fed mantendría una postura de pausa prolongada o giraría hacia recortes durante el segundo semestre de 2026. Nueva información: el FOMC subió la tasa 25 puntos base el 16 de septiembre, la primera alza desde 2023. Qué cambió: el consenso de mercado ahora anticipa al menos una alza adicional antes de fin de año, con proyecciones de los propios funcionarios de la Fed entre 4.1% y 4.4% para el cierre de 2026. Evidencia: votación unánime del FOMC (12-0), declaraciones públicas de funcionarios citando presión inflacionaria ligada a energía. Qué falta confirmar: si la sorpresa a la baja del PCE de agosto, conocida a fin de mes, modera esa expectativa antes de la siguiente reunión del 27-28 de octubre.
  • Tesis anterior: el diferencial de tasas entre Banxico y la Fed sostendría la fortaleza relativa del peso. Nueva información: Banxico se desmarcó explícitamente de la Fed el 24 de septiembre, manteniendo su tasa sin cambios mientras la Fed subía, reduciendo el diferencial a 250 puntos base, su nivel más bajo histórico. Qué cambió: el peso perdió, en cuestión de semanas, toda la apreciación acumulada en el año. Evidencia: depreciación mensual de 6.32%, la peor desde junio de 2024. Qué falta confirmar: si Banxico sostiene esta postura de independencia en su próxima decisión o si la presión cambiaria lo obliga a reconsiderar.

Risk Monitor

El riesgo central de cara a octubre es si la escalada de rendimientos de Treasury, que no mostró pausa ni siquiera frente al PCE favorable de fin de mes, continúa presionando valuaciones de renta variable fuera del sector tecnológico. Del lado mexicano, el riesgo es si la depreciación del peso se estabiliza en los niveles actuales o si el diferencial de tasas más estrecho en la historia reciente de Banxico sigue presionando a la moneda. En el sector de ciberseguridad, el riesgo es si las valuaciones actuales —sostenidas en gran medida por el miedo a modelos de IA ofensivos todavía no verificados de forma independiente— resultan sostenibles o se corrigen con fuerza.

Month Ahead

Octubre arranca con el reporte de nóminas no agrícolas de septiembre (viernes 2 de octubre), el primer dato de empleo completo desde el alza de tasas de la Fed, con consenso cerca de 100,000 nuevos empleos frente a un previo de 162,000. La próxima reunión de la Fed está programada para el 27-28 de octubre. En México, no se identificó con confianza una fecha específica de la siguiente decisión de Banxico dentro de este resumen.

Monthly Takeaways

  • La Fed subió tasas por primera vez desde 2023, revirtiendo la narrativa de recortes que dominaba el consenso de mercado a inicios de año.
  • El Nasdaq fue el único índice grande en cerrar septiembre en positivo (+1.88%), sostenido por el optimismo hacia infraestructura de IA.
  • El peso mexicano tuvo su peor mes desde junio de 2024, perdiendo toda su apreciación acumulada en el año tras el desmarque de Banxico frente a la Fed.
  • La BMV encadenó su cuarta caída mensual consecutiva.
  • El sector de ciberseguridad se convirtió en el más caro del mercado en términos relativos, impulsado por el miedo a IA ofensiva más que por fundamentales inmediatos.
  • El financiamiento de infraestructura de IA se diversificó hacia deuda de grado de inversión (Meta, Oracle) y salidas a bolsa (Nscale), evidenciando que el capex del sector ya supera lo que el flujo de caja operativo puede sostener por sí solo.

Fuentes

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